当前位置: www.88bifa.com > 88bifa.com > 正文

分众传播媒介,无惧对手竞争

时间:2019-08-17 10:08来源:88bifa.com
事件:公司发布2017年年报显示,2017年全年公司实现收入120.14亿,增长17.63%;实现归母净利润60.05亿,增长34.90%。;扣非后净利润48.52亿元,同比增长33.60%。同时,公司2018年1-3月共实现收入29.60亿元

事件:公司发布2017年年报显示,2017年全年公司实现收入120.14亿,增长17.63%;实现归母净利润60.05亿,增长34.90%。;扣非后净利润48.52亿元,同比增长33.60%。同时,公司2018年1-3月共实现收入29.60亿元,同比增长22.28%;实现归母净利润12.07亿元,增长9.10%;扣非后净利润10.68亿元,增长39.52%。

事件:4月25日,公司发布2017年年度报告和18年第一季度报告。

分众传媒,作为电梯广告的龙头企业,其是否具有价值投资,市场对其争议很大。4年前,分众传媒借壳七喜控股后创出了62.34元天价(前复权为17.71元/股),从纳斯达克26.46亿美元的市值,摇身一变在A股的市值一度飙升至2700亿元。这也成为了分众传媒历史上一个难以逾越的历史高点。

    点评:

    投资要点:

现如今,分众传媒股价每股不足6元,市值已经降至800亿元左右,而2019年一季度,分众传媒的净利润则迎来71.81%的下滑,扣非净利润更是同比下滑89.17%。

    2017年业务收入稳步增长,毛利率提升,费用率下降。报告期内公司实现收入120.14亿,增长17.63%;其中楼宇媒体业务收入93.8亿,同比增长15.99%;影院媒体业务收入23.3亿元,同比增长14.14%。毛利率方面,楼宇媒体毛利率为76.7%,同比上升2.2个百分点;影院媒体毛利率为57.62%,同比下降2.95个百分点;整体毛利率为72.72%,同比上升2.28个百分点。费用控制方面,销售费用同比下降2.41个百分点至16.63%;管理费用下降0.21个百分点至4.38。2017年公司处置数禾科技股权获得6.79亿投资收益,收到财政补助款7.36亿元,2016年收到政府补助款为10.37亿元,当期投资收益抵消了2017年政府补助额的下降。

    17年全年业绩增长显著,18年一季度延续高增长。公司2017年营业收入为120.14亿元,同比增加17.63%;归母净利润为60.05亿元,同比大幅增长34.90%;扣非后归母净利润为48.52亿元,同比增长33.60%;基本每股收益为0.49元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增2股,全年业绩增长较为明显。同时18年第一季度公司营业收入为29.60亿元,同比上升22.28%;归母净利润为12.07亿元,同比上升9.10%;扣非后归母净利润为10.68亿元,同比上升39.52%;基本每股收益为0.0987元。

如此大的变化不禁令人唏嘘,一时间分众值不值得投资,也成了投资者普遍关心的事。

    媒体资源规模继续保持扩张。2017年全年电梯电视数量增加了2.4万个,电梯海报增加了5.3万块,影院屏幕数量增加了约1680块。2018年一季度资源规模继续扩张,截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。公司切入韩国市场后,预计将在新加坡、印尼等海外市场进行布局,进一步打开市场空间。

    广告媒体行业龙头,覆盖全国与韩国共计300多个城市地区。截止至2018年3月末,公司生活媒体网络已覆盖300多个城市。其中自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国93个城市和地区以及韩国15个主要城市;加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。

分众基本面成色如何?

    2018年一季度收入增长延续,补助滑坡影响逐步消化。公司18年一季度现收入29.60亿元,同比增长22.28%;净利润增速为9.10%,扣非净利润增速39.52%。净利润增速较低主要系17年同期收到政府补助致营业外收入达4.16亿,当期补助下降致其他收益至1.72亿。受益于毛利率上升及费用控制,公司扣非净利润增速较高,补助滑坡影响逐步被消化。

    行业回暖助力公司发展。根据《2017年中国广告市场回顾》数据显示:2017年,中国广告市场在出现两年连降之后增长4.3%,呈现震荡向上的趋势。传统媒体广告止跌回升,重振对市场的贡献。整体市场中,电梯电视广告、电梯海报广告和影院视频广告收入则以较大的行业增幅引领整个媒体行业增长,17年增幅分别为20.4%、18.8%和25.5%。公司主营业务正是电梯电视广告、电梯海报广告和影院视频广告。预计行业整体的回暖以及以上三种广告媒介的高增长有望保障公司未来业绩增长。

分众传媒是楼宇媒体领域的龙头企业,其电梯广告是楼宇电梯广告行业的领先者,市占率达到90%以上。

    拟回购30亿元公司股票。公司宣布计划以集中竞价的交易方式,用自有资金回购公司股票不超过30亿元,本次回购股份的价格不超过人民币13元/股。预计对公司股价将产生较大的积极影响。

    无惧新潮传媒竞争,回购计划与股东回报规划彰显公司管理层信心。18年4月份,新潮传媒发布通知指出采用赠送广告资源,合作价格打五折等方式抢夺分众传媒亿元级别客户,此后分众传媒股票价格一路下行。公司4月25日发布公告称公司认为目前股价无法正确反映公司价值,不能合理体现公司实际经营状况。公司基于对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可,同时考虑员工股权激励方案,拟采用集合竞价的方式进行股票回购,回购价格不超过13.00元/股,回购资金上限为30亿元人民币,预计回购股份为23,076万股,约占目前公司发行总股本的1.89%。同时公司还公布了未来三年(2018-2020年)股东回报规划,公司将采取现金、股票或现金股票相结合的方式分配股利,利润分配中现金分红优先于股票股利。我们认为新潮传媒虽然可以在短期内通过价格战的方式获取一定客户资源,但大肆“烧钱”的竞争方式难以持续,分众传媒在广告业深耕多年,目前在市场占有率与业务规模方面具备较强优势,新潮传媒此次竞争仅能在短期内对公司造成影响,长期来看难以对公司造成较大影响。

不得不承认,过去几年分众传媒确实不错。2015年至2018年,短短的4年时间,分众营收几近翻倍,从86.27亿元的营收增长至145.51亿元;净利润从33.89亿元增长至58.23亿元。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018年及2019年EPS分别为0.55元和0.62元,对应PE20倍和18倍。

    业务结构稳定,主营业务坚实。17年公司主营业务楼宇媒体营收为93.83亿元,同比上升15.99%,营收占比为78.11%,较16年仅略微下滑1.1个百分点。影院媒体业务营收为23.33亿元,同比上升14.14%,营收占比为19.42%,较16年下滑0.6个百分点。近三年公司楼宇媒体业务营收占比维持在78%-80%左右水平,公司主营业务结构较为稳定。预计未来公司楼宇媒体业务营收占比仍将维持在75%以上的较高比例。

图片 1

    主营业务带动公司整体盈利能力提升。公司通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他费用的有效控制以及相对固定的成本结构,2017年公司实现毛利87.37亿元,毛利率为72.72%,较16年70.44%的毛利率和15年70.56%的毛利率分别提高了2.28个百分点和2.16个百分点。毛利率上升的逻辑在于由营收占比较高的楼宇媒体业务毛利率逐年攀升带动;影院媒体业务毛利率尽管出现下滑,但其营收占比较低且仍能维持57.62%的较高毛利率水平。预计公司18年整体毛利率将基本维持稳定。

此外,过去几年,公司销售毛利率更是达到70%以上,2018年分众传媒的销售毛利率有所下滑,但依旧有66.21%,A股上市公司中仅仅188家销售毛利率比它高,可见电梯广告是一门不错的生意。

    成本控制能力加强,主要费率逐年下降。通过对销售业务费及公司日常办公经营费用严格有效的控制,公司17年主要费用(销售费用、管理费用及财务费用)占主营业务营收比例为19.94%,较16年的22.24%下降2.3个百分点,较15年的23.60%下降3.66个百分点。随着公司成本控制能力的加强,预计公司18年主要费率维持现有水平小幅波动。

分众传媒主要布局一二线城市,从其国内点位覆盖情况来看,2018年公司在二线及三线城市的点位覆盖取得较大的增长,反而是一线城市增长较慢。

    盈利预测与投资评级:预计公司18-19年全面摊薄EPS分别为0.56/0.64元,按2018年4月26日收盘价10.91元,对应PE分别约为19.3/17.2倍。当前公司估值相对于传媒行业整体与整合营销子版块水平处于低位,首次给予公司“增持”投资评级。

图片 2

    风险提示:广告市场需求不确定;媒体行业竞争加剧;营业成本超预期。

截至18年底,公司已覆盖全国逾300个城市的生活圈媒体网络,国内自营电梯电视媒体约为70.1万台(不含海外子公司2.3万台电梯电视),覆盖全国约150个城市,以及韩国、新加坡、印尼的17个主要城市;加盟电梯电视媒体约2.5万台,覆盖全国74个城市和地区;自营电梯海报媒体约193.8万个,覆盖全国约220个城市,外购合作电梯海报媒体8.5万个,覆盖165个城市;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线37家,银幕超过12700块,覆盖全国约308个城市的观影人群。

图片 3

不过伴随着公司的扩张,分众传媒的问题也显现出来。

第一,分众传媒应收账款大幅增加。2015年至2018年分众营收及利润几近翻倍,但是其应收账款也是从21.82亿元上升至48.23亿元,对于应收账款大幅提升的原因,公司表示,2018年以来,受宏观经济形势影响,公司核心客户回款周期普遍放慢;另外,客户结构变化,大客户的收入增加,对于大客户及战略型客户,公司为其提供较长账期。

图片 4

第二,公司的销售毛利率及销售净利率也在不断下滑。2018年公司的销售毛利率首次跌破70%,销售净利率更是回到了2015年的水平。

图片 5

第三,2018年公司销售费用也出现较大幅度的上升。

图片 6

最重要的是,2019年一季度分众营收26.11亿元,同比下降11.78%,扣非归母净利润为1.16亿元,同比下降89.17%,曾经的大白马,在今年一季度营收净利出现了双降的局面。更令人担忧的是,2018年二季度公司营收同比增长26.05%,扣非归母净利润同比增长33.69%,给2019年二季度创造了一个较高的基础点,如果按分众一季度的表现来看,公司今年二季度继续大幅下滑的概率很大。

分众业绩双降是因为新潮传媒吗?

过去几年,分众显然没有太大的竞争对手,因此过去几年其业绩表现的非常不错,但2013年一家名叫新潮传媒的公司进入大众眼帘。去年阿里入股分众,但几乎与此同时,百度入股新潮传媒,一场“分众 阿里”与“新潮 百度”的较量开始展开。

在媒体资源属性层面,分众更倾向于纯粹的楼宇广告公司,18年楼宇媒体广告营收占比提至82.98%。但是影院广告资源属性相对较弱,易受具备影投资源的院线系广告代理商的直接冲击,且18全年票房和观影人次表现一般,致使影院媒体广告应收贡献占比下滑至16.37%,18全年毛利下滑至48.60%。

图片 7

不少投资者认为分众传媒业绩下滑如此大,主要是因为新潮传媒抢占了其市场份额,但是2018年新潮传媒营收10.04亿元,归母净利润为-10.74亿元,而2018年分众传媒的营收为145.51亿元,新潮传媒的营收不足其十分之一,因此新潮的介入对分众而言,影响没有那么的大。

需要注意的是,2018年新潮传媒巨亏10个亿,而分众在今年一季度净利润也出现大幅下滑,行业两大巨头都出现大幅下降,由此可见,分众业绩下降并非归功于新潮传媒的影响那么简单。

根据央视CTR媒介智讯数据:2019年1月,中国广告市场刊例收入同比下降5.9%,传统媒体下降11.2%。分众电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入保持着较为稳定的增长,增幅分别为20.8%、23.8%和12.3%;2月,中国广告市场同比下滑18.3%,传统媒体下降22.8%。电梯电视、电梯海报和影院视频依然保持着微量增长,增幅分别是1.0%,3.0%和3.4%。

中国广告市场:CTR媒介智讯发布的数据显示,2018年上半年广告市场呈现较快的增长,但下半年增速明显下行,全年全行业微涨2.9%。

2019年2月份中国广告市场同比下滑18.3%,相较去年同期双位数的增长,户外生活圈媒体的增速也开始放缓。其中,电梯电视、电梯海报、影院视频的广告花费同比增幅分别为1.0%、3.0%、3.4%。预计2019年二季度广告市场仍将继续延续一季度的疲软态势,全年将呈现负增长。

由此可见,分众传媒业绩下滑的最根本影响来自行业的影响。宏观经济下行,广告行业需求疲软,整个广告行业都面临过去几年从未遭遇的巨大的挑战。

除了宏观经济下行,导致公司业绩下滑外,移动互联网对传统媒体的冲击也比较大。目前抖音、火山小视频、哔哩哔哩、虎牙、斗鱼等泛娱乐内容消费成为重要趋势,不少网红通过小视频或者直播方式做广告,而这些app基本上运用大数据精准投放,精准投放的广告效益更为明显,因此不少企业逐渐减少传统广告,增加互联网广告。

因此,对于分众而言,其业绩下滑的最根本原因并非个别竞争者的加入,而是行业的问题。

另外值得一提的是,去年8月份分众传媒公告称公司拟回购金额不超过30亿元,但是仅仅回购1.86亿股后,2月15日,公司再次发布公告称调整回购金额,回购不低于15亿元,不超过20亿元;5月17日分众再次发布公告称回购实施完成的公告,最终回购金额仅仅15.29亿元。回购金额处于原本公告的下限,因此不少投资者对其表示不满。

总结

分众传媒作为电梯广告的领路人,其效果确实也做到了创始人江南春所说的抢占心智,但是从去年下半年开始,整个传媒广告行业受宏观环境以及互联网的冲击较大,从目前来看,今年二季度公司依旧很可能大幅下滑,而分众值不值得投资或许要看其三季度的业绩表现。

编辑:88bifa.com 本文来源:分众传播媒介,无惧对手竞争

关键词: www.88bifa.c