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网格化监测加快88bifa.com,业绩符合预期

时间:2019-08-10 06:07来源:88bifa.com
事件:4月24日,先河环保发布2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度实现营收2.32亿元

事件:4月24日,先河环保发布2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度实现营收2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%;基本每股收益0.056元。根据利润分配预案,2017年公司以344,395,344为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

大气攻坚战激发下游景气,业绩快速增长。2017年大气攻坚战打响,下游景气,公司监测产品具有高效数字化特点,利于监管,生态环境监测小型化、微型化设备、软件以及系统集成等全面发力。2017年网格化系统发力公司环境监测系统业务(7.43亿,营收占比71.29%)增速19.09%。借助网络化项目打包出售大数据咨询服务,运营及咨询业务(1.86亿,营收占比17.88%)同比增速81.55%,当前公司正加速从环境监测装备制造商到环境数据服务提供商的转变。由于运营服务毛利高于设备销售,报告期公司运维业务占比提升,整体毛利率提高近两个百分点,此外,通过有效管理,期间费用下降3个百分点,最终归母净利润同比大增78.68%。2018年一季度,业务持续推进归母净利润0.19亿,同比增长47.24%,略超预期。

88bifa.com,公司公布2018年中报。报告期,公司实现营收5.43亿元,归母净利润7619万元,分别同比增长33.71%和54.39%,符合预期。

    点评:

    环保管理数字化,工业VOCs出新政迎机遇,“示范项目 市占率提升”公司业务持续景气。

    资要点:

    监测系统、运维共发力,业绩增速符合预期。2017年,公司两大主营业务板块环境监测系统和运营及咨询服务的营收均有大幅增长。环境监测系统实现营收7.43亿元,同比增长19.09%,毛利率46.68%;运营及咨询服务实现营收1.86亿元,同比增长81.55%,毛利率58.62%。高毛利运维业务占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,带动整体业绩上升。同时,公司内部管理良好,三费合计2.95亿元,同比增长18.46%,增速显著小于营收。

    2017年9月,环保部,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,最终到2020年完成建立健全以改善环境空气质量为核心的VOCs污染防治管理体系,实施重点地区、重点行业VOCs污染减排,排放总量下降10%以上。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,彰显竞争实力。截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2 26”通道城市中已覆盖16个,保持着行业引领者地位。

    产品更新,业务地区开拓,公司营收快速增长。报告期,公司继续拓展监测品类,设备销售覆盖全国87个城市(较2017年底覆盖70个城市),咨询服务延伸至20余个城市(2017年底签约十余座城市),环境监测系统及运营咨询服务分别实现4.33亿和7294万,同比增速分别为49.83%和59.06%。盈利方面,政策红利,公司监测系统毛利率提升3.5个百分点,最终公司综合毛利率增长0.9个百分点。此外,公司一年以上应收款减少,资产减值损失较上年减少801.2万元,最终公司实现归母净利润7619万元,同比增速54.39%,高于营收增速。

    网格化项目深入推进,带动产品转服务化发展。网格化系统创新升级,融合管理咨询业务,推动公司向服务、运营方向发展。公司同各地政府协同治霾,截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2 26”通道城市中已覆盖16个,保持行业领先地位。随着“水十条”实施,水质监测市场快速增长,“水质网格化”实现突破。公司研发小型化水质在线监测系统,引进Bran Luebbe水质产品,完善生态环境网格化监控与决策等功能;“水质网格化”实现突破,水环境网格化系统在渤海新区投入使用。在此基础上,公司拓宽管理咨询业务,截止2017年末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。

    不断产业升级,迎合监测委托运营趋势,由单一产品向“产品 服务 运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品 服务 运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。此外,公司16年通过美国子公司收购SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。截止报告期末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。

    保持研发活力,精准监测再升级。报告期,公司新增参数为的812网格化设备,用于无人机;新大气颗粒物和VOCs 源解析监测车可以精准测定污染源;VOCs 在线监控系统获得环保产品认证CCEP 证书;公司研发机动车尾气遥感监测系统和黑烟车智能抓拍系统,可以实现城市交通全方位监测网络;此外,公司还研发出一体化分散式污水处理系统。VOC 及农村分散污水治理仍在推进。“低成本分散回收,规模化集中处理,资源化循环利用”的VOCs第三方治理新模式已积极向河南清丰及河北沙河、无极等其他县市区域推介;农村分散污水治理业务也积极开拓,已在河北、贵州等地进行示范试点。

    环境治理政策利好,VOCs市场广阔。2017年9月,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,文件强调加快实施工业源VOCs污染防治,最终到2020年排放总量下降10%以上,该市场有望快速发展。公司已创新掌握VOCs主要治理技术,2017年已落地实施印刷企业、制药企业等多个不同行业VOCs治理项目,承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,VOCs领域有望成为公司新的业务增长点。

    投资评级与估值:结合年报及18年一季报,我们维持18-19年净利润2.52、3.25亿,新增2020年盈利预测4.15亿,对应18年PE为25倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs治理等高端业务推进,公司业绩将进入新一轮成长期,维持“买入”评级。

    内生外延,从单一产品到“产品 服务 运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品 服务 运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。

    盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.70元、0.85元、1.04元,根据2018-05-03收盘价计算,对应PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“增持”评级。

    此外,公司16年通过美国子公司收购Sunset Laboratory Inc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。

    20118年2月公司新设河北先河正合环境科技有限公司进行污水处理,而4月并购重庆渝凡实业有限公司100%股权,完善建筑施工方向。

    投资评级与估值:根据中报,我们维持公司18-20年净利润预测不变,分别为2.52、3.25亿、4.15亿,对应18年PE 为16倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs 治理等高端业务推进,看好公司业绩成长期,维持“买入”评级。

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