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业绩改善程度超预期,联讯新三板行业点评

时间:2019-07-28 00:45来源:88bifa.com
净利润规模统计--整体盈利增速表面得到很大改善,但深究起来并非乐观2017年度已公布年报的10,771家新三板挂牌企业平均净利润为1,072.2万元,与去年相比名义增长了14.7%,增速同比上升了

净利润规模统计--整体盈利增速表面得到很大改善,但深究起来并非乐观 2017年度已公布年报的10,771家新三板挂牌企业平均净利润为1,072.2万元,与去年相比名义增长了14.7%,增速同比上升了9.7个百分点,亦同样远超2016年报季7.3%的净利润平均增幅水平。

净利润规模统计--中报整体业绩表现较好,改善程度超出预期

3D打印:行业整体营收增长良好,但亏损企业占比较高

    若均剔除连续两年业绩变动很大的神州优车,新三板企业2017年净利润平均增幅为11.0%,增速同比上升了2.1个百分点,略高于2016年报季10.7%的水平。因此,新三板企业整体盈利增速表面提升较快,但实际上是掺了神州优车等个股的水分,实际情况并没有表面那么乐观。

    以净利润指标来计算,已公布中报的11,444家新三板挂牌企业平均净利润为488.50万元,与2016上半年平均净利润393.56万元相比有较明显的增长,净利润平均增幅名义为24.12%,远高于2016年0.08%的同期增幅;如果除去业绩变动较大的权重挂牌企业因素,计算新三板企业整体盈利实际增长水平的话,2017上半年,新三板企业净利润中位数为157.70万元(2016年同期为137.00万元),净利润中位数增幅达到15.11%,同样远高于2016年6.16%的同期增幅。可见新三板企业在2017年上半年经营状况出现了明显的整体复苏状态,对投资者而言,这是一个比较满意的结果,同时也超出了我们对新三板市场的整体预期。 跨资本市场比较,2017上半年新三板企业25.28%的名义归母净利润平均增幅高于创业板企业6.24%的归母净利润平均增幅、以及中小板企业23.20%的归母净利润平均增幅,企业整体竞争实力有了比较明显的提升。

    新三板市场3D打印概念企业共28家,2017年3D打印概念企业实现平均营业收入9,957.79万元,同比增长16.2%;营业收入中位数为6,335.35万元,同比增长12.3%。而相比于营业收入的增长,28家企业的净利润却大大不及预期,28家企业平均净利润大幅下滑,仅为-112.19万元;净利润中位数为114.47万元,同比下降36.3%。2017年3D打印领域亏损企业达9家之多,占比32%,其中天房科技超5000万元,极大地拉低了行业平均值。

    跨市场比较,若剔除乐视网与神州优车等个股的影响,在经历了大开大合的2016年后,2017年创业板和新三板的增速几乎回归到了一致的水平。 营业收入规模及增速统计--近年来表现最好的一年,但与中小创企业增速仍有一定差距 2017年度已公布年报的10,771家新三板挂牌企业平均营业收入为1.85亿元,与去年相比增长了21.0%,增速同比2016年上升了4.6个百分点,高于新三板企业净利润平均增速。即便剔除对市场影响最大的钢银电商,新三板市场营收整体增速仍然在19.5%的较高水平。营业收入规模超过5亿元的有598家(2016年为521家),营业收入超过10亿元的有230家(2016年为211家)。总体来说,新三板企业在营收成长方面交出了一份比较满意的答卷。

    不同行业主题的业绩表现--金融行业整体业绩回升,基因治疗、电商、人工智能概念表现突出

    虚拟现实:部分企业业绩不佳,行业整体增幅可观

    跨资本市场比较,2017年度新三板企业21.0%的营收平均增幅虽然达到了近几年以来的最好水平,但与创业板企业27.8%及中小板26.8%的营收平均增幅相比仍有一定差距。

    按一级门类行业来分,IT行业、采矿业、住宿餐饮、交运行业、批发零售业这五大行业2017上半年整体业绩表现最好。权重较大的金融行业和IT行业,2017上半年实现整体业绩大幅回升,对新三板市场整体盈利状况的改善起到了重要的推动作用。

    新三板市场中虚拟现实相关企业共38家企业。2017年虚拟现实概念企业实现平均营业收入1.86亿元,同比增长12.7%;营业收入中位数为4,661.06万元,同比增长33.8%。2017年虚拟现实概念企业实现平均净利润2,626.01万元,同比增长10.8%;净利润中位数为252.99万元,同比增长37.1%。可以看出的是,无论是营业收入还是净利润,中位数的增速均大于算术平均值的增速,因此我们判断尽管虚拟现实行业内部分企业业绩不尽如人意,拉低了行业均值,但是行业企业的整体业绩水平增长幅度依然较大。

    不同行业主题的业绩表现--周期性行业公司业绩明显改善,虚拟现实、云计算、垂直电商概念表现突出 按一级门类行业来分,采矿、居民服务、IT互联网、建筑、房地产这五大行业2017年整体业绩表现最好。与A股上市公司2017年报相比较,IT互联网、建筑、文体娱乐、居民服务等是新三板整体业绩增长明显强于A股市场的一级行业。制造业二级行业中,石油、有色、化工、运输设备、专用设备等以周期性细分行业为代表的公司业绩得到明显改善。

    按照新三板概念主题划分,新三板医疗服务概念公司2016年成功实现逆袭,归母净利润合计同比增长225.94%,同样实现华丽转变的还有新闻门户、固废回收、基因治疗等概念。电子商务、人工智能、无人机等热门概念主题公司业绩也持续高增长。

    生物识别:行业整体企业业绩不尽如人意

    按概念主题划分,新三板学前教育概念公司2017年成功实现逆袭,归母净利润合计同比增长3,932.96%,同样实现华丽转变的还有文艺演出、云计算、车联网等概念。虚拟现实、垂直电商、生物识别、人工智能等热门概念主题公司业绩也持续高增长。

    如果与A股上市公司2017年中报相比较,新三板重点概念板块里面,基因治疗、电商、人工智能、无人机、智慧城市等是新三板整体业绩增长明显强于A股市场的概念板块;反之,生物识别、信息安全、工业4.0、网络教育、3D打印等是新三板整体业绩增长明显弱于A股市场的概念板块。 创新层企业业绩盘点--非典型性特征延续,盈利成长性略弱于市场整体,营收成长性高于市场整体已公布中报的1,378家创新层企业平均净利润为1,393.20万元,与2016中报平均净利润1,134.11万元相比增幅为22.85%,低于24.12%的市场平均水平。

    相比于整体行业规模的扩大,新三板23家生物识别企业的业绩情况则不尽如人意。2017年新三板生物识别行业平均营业收入为1.22亿元,营业收入中位数为0.55亿元,中位数和算数平均值均与去年几乎持平。而净利润方面则大幅下滑,2017年新三板生物识别企业实现平均净利润-148.10万元,下降了865.20万元;净利润中位数也从16年的934.97万元下降到17年385.15万元。行业整体净利润出现大幅下滑的主要原因在于行业内65%的企业业绩在2017年出现下滑。

    但从营业增速来看,已公布中报的1,378家创新层企业平均营业收入为17,106.67万元,同比增长28.05%,收入规模增长明显好于新三板市场整体

    无人机:行业整体业绩缓步提升

    水平(21.16%),这种现象也是延续了去年的局面,再次成为创新层2017中报的一大亮点。 拟IPO挂牌企业业绩盘点,增速普遍不及预期,部分企业IPO进程将受阻 已公布中报的518家新三板拟IPO企业(已上市辅导)平均净利润为5,389.16万元,同比增幅为16.82%,这一数据远低于新三板市场24.12%的整体增幅,继去年年报低于市场预期之后,拟IPO企业业绩再次表现不尽人意。 2016年度已公布中报的374家新三板拟IPO企业平均净利润为5,389.16万元,同比增幅仅为3.78%,这一数据普遍低于市场预期。2017中报业绩下滑的拟IPO企业有194家,占比37.45%,这些企业的IPO之路已蒙上了一层阴影。其中,59家拟IPO企业归母净利润出现了50%以上的下滑,62家拟IPO企业归母净利润已连续一年一期出现下滑状态,这些公司IPO前景已不容乐观。

    新三板市场中共有21家无人机相关企业,21家企业2017年实现平均营业收入8109.64万元,同比增长8.18%;实现平均净利润873.86万元,同比增长6.24%。其中无人机(832201.OC)、睿思凯(832389.OC)、臻迪科技(837335.OC)等业绩较为突出。从行业整体业绩来看,企业业绩均有所增长,但增速较缓。

    在拟IPO阵容迅速扩容的情况下,市场将会遵循优胜劣汰法则,我们预计,未来新三板已申报IPO企业撤回申请材料以及已上市辅导企业中止上市辅导案例仍将会继续增加。

    风险提示

    中报主题投资策略

    行业发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、政策落实不达预期风险等

    2017年中报截止日前,绝大部分挂牌企业按期完成了中报披露工作,仅有79家挂牌企业未能按期完成披露工作,这其中还有一半未能按期披露的企业已经进入退市相关流程。这说明,在监管力度加大的背景下,挂牌企业对定期报告披露工作的重视程度已经明显加强,定期报告的准备时间已普遍提前,审计工作的开展也更加顺畅。由此,市场秩序正朝着规范的方向不断进步,定期报告的真实性和准确性不断得到提升。 2017中报新三板市场的整体增速超出预期,对投资者信心将起到正面作用。我们预计,在年底两会召开的背景下,下半年尤其是四季度,预期推出的各项政策利好将不断出现释放信号。由此,二级市场行情有望从一潭死水走向复苏,逐渐走出市场底部区域,并有可能出现有提前预热性质的阶段反弹行情。

    但同时,投资者仍需保持谨慎心态。创新层及拟IPO公司的业绩平淡表现,仍将是新三板市场健康发展的一大隐忧。投资者需要注意回避业绩突然大幅下滑的“黑天鹅”公司,以及经营出现重大风险的企业。

    个股投资策略上,投资者可重点关注近年来净利润和营业收入爆发性或持续性较快增长以及大幅扭亏的新三板股票。

    行业主题投资策略上,由于近两年多数重点行业整体业绩表现并不稳定,投资者可对2017中报表现突出的投资主题进行重点关注,如基因治疗、人工智能和电子商务等概念板块。

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