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家电行业研究,美的加大空调排产力度

时间:2019-07-06 17:25来源:88bifa.com
中怡康周度监测数据,第23周(06.04-06.10),彩电抽样监测线上零售量同比 19.7%,零售额同比-4.3%;线下零售量同比 61.3%,零售额同比 90.8%。 白电板块--5月空调零售超预期,6月国内出货有望维持高增

中怡康周度监测数据,第23周(06.04-06.10),彩电抽样监测线上零售量同比 19.7%,零售额同比-4.3%;线下零售量同比 61.3%,零售额同比 90.8%。

白电板块--5月空调零售超预期,6月国内出货有望维持高增长。1)中怡康推总数据,5月空调零售量同比 25.6%,零售额同比 24.6%。2)天气是5月空调销量超预期的重要原因。相比往年,2018年夏天来的比较早,带动5月空调零售有较好增长。从产业在线数据来看,1-4月空调出货累计同比 20%以上,市场因此担心渠道库存过多,但从零售量来看,增速甚至超过出货量。且5月龙头公司美的、格力的安装卡均有15%以上的增长。综合来看,目前空调渠道库存量仍然维持在健康水平。3)美的对空调6月排产进行了大幅调整,改变了之前整体收缩的战略。根据产业在线监测的9家企业排产情况,6月内销整体排产量1053万台,同比 10.2%;外销495万台,同比 8.1%。6月空调内销仍有望实现两位数增长。

本周沪深300指数上涨0.24%至3779.62,SW家电指数上涨2.98%,跑赢沪深300指数2.74pct。家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名第1。个股中涨跌幅前三名:中科新材( 13.22%)、依米康( 9.74%)、创维数字( 9.22%),后两名为:*ST德奥(-18.56%)、莱克电气(-5.79%)。

88bifa.com,    行业观点

    黑电板块--5月销售额大幅下滑,6月份大概率回暖。1)中怡康推总数据,5月彩电零售量同比-2.5%,零售额同比-17.0%,1-5月彩电零售量累计值同比-0.7%,零售额同比-5.5%。2)面板价格持续下跌,对于彩电行业来说,造成的不仅仅是成本的下降,同时还带来了终端产品价格的下降。特别是在线上市场,以小米为代表的互联网电视以低价战略快速获取份额,导致彩电均价持续下降。彩电5月销量与去年相比变化不大,但销售额下降较大,主要就是产品ASP下降所造成的。3)进入6月,世界杯开幕,从最新的零售数据来看,彩电线下销量大幅回暖,这会极大程度的有利于彩电ASP的提升。另外,对于销量来说,世界杯会使彩电行业需求出现淡季期间的增长。综上,无论是产品结构还是需求,6月份彩电行业均有较大概率回暖。

    行业数据点评

    彩电线下销量回升明显。根据中怡康数据,第22周(05.28-06.03),由于“618”促销季开启的影响,彩电线上销量增长迅速,但也挤压了线下需求。这种情况在第23周(06.04-06.10)有所改变,当周彩电线下零售额增速大幅回升,且快于零售量增速,原因在于当周彩电线下均价升至4,281元,较上周上升近20%。

    厨电板块--5月零售数据持续下滑,三四线表现强于一二线。1)中怡康推总数据,5月烟灶零售量分别同比-11.2%/-12.6%,零售额分别同比-11.9%/-11.5%,热水器5月零售量同比-11.4%,零售额同比-11.0%。2)5月烟灶以及热水器销量增速继续下滑。在当前房地产周期下行的背景下,厨电销量增长面临较大压力。3)厨电需求大约滞后地产销量半年到一年时间。去年下半年,三四线城市的地产销售明显好于一二线。对于三四线城市布局更完善的华帝、美大和万和来说,下半年的销售业绩增速可能会强于行业整体增速。

    白电板块--空调排产形势逆转,6月内销仍有望实现两位数增长。1)据中怡康数据,受到“618”促销季的影响,第22周空调线上销量同比 13.8%,销售额同比 18.3%;线下销量同比-39.1%,销售额同比-39.2%。2018 年,受强劲副高影响,全国普遍入夏时间较早,这使得5月中旬空调销量有明显提升。但进入5月底,华东及华中地区气温有所回落,导致空调整体销量有所回落。今年最终零售销量仍然与天气因素有较强相关性,有待进一步观察全国气温的情况。2)上周产业在线发文表示5月份空调行业排产增幅6%,较4月17%的增速有较大幅度下降,并预计空调企业6月排产仅有1%的增长,造成市场担忧6月空调内销增速会有所下降。但从最新情况来看,美的对空调6月排产进行了大幅调整,改变了之前整体收缩的战略。根据产业在线监测的9家企业(格力、美的、海尔、海信、科龙、奥克斯、志高、TCL和长虹)排产情况,6月内销整体排产量1053万台,同比 10.2%;外销495万台,同比 8.1%。

    世界杯对彩电产品结构升级作用明显。从中怡康监测数据来看,第23周线下65吋电视线下销量占比达到13%,仅次于最主流的55吋电视。当前彩电市场线上线下消费者的偏好存在很大不同,线上产品以中低端为主,32吋销量占比超过20%;而线下则以中高端产品为主,且行业龙头抵御价格战的能力明显强于线上市场。世界杯开幕前彩电的销售数据实际上反映了赛事对于彩电产品结构升级有着明显的作用。

    小家电板块--净水器、洗碗机、吸尘器表现亮眼。1)中怡康推总数据,5月小家电中,净水器、洗碗机、吸尘器表现出色,零售额分别同比增长28%/21%/38%。2)根据中怡康推总数据,今年以来,在小家电中,净水器、洗碗机和吸尘器持续有较好表现。我们认为,这三类产品一定程度上解决了人们当下生活中的痛点,其保有率有望在一二线城市家庭中快速提升。

    黑电板块--618首周,线上线下销量分化明显。1)618促销季活动在6月1日零点开启,根据中怡康数据,大力度促销使得第22周(05.28-06.03)彩电线上销量大增52.8%。但从销售额上来看,同比增速仅为19.9%。可见,线上目前竞争格局依然激烈,厂商很难通过这一市场提升盈利能力。2)进入6月,各大厂商为了抢占线上份额,均价均有所下降,但小米彩电均价仍然维持在1860元/台的水平,与5月份相比变化不大。此外,小米于6月6日推出75吋小米电视4,进军中高端领域,且售价仅8,999元,低于当前市场主流品牌的75吋电视。

    国产彩电龙头海信、TCL表现出色。当周线上市场小米销量同比 234%,但销售额同比增速仅为74.2%,表明了以小米为代表的互联网电视品牌线上销售仍然以低价的中小尺寸电视为主。而在线下市场,海信、TCL销售额同比增速都超过了100%,表现出了较强的竞争力。

    推荐标的

    厨电板块--零售数据表现一般,关注线上渠道竞争格局。1)奥维数据,4 月烟灶消推总零售量分别为255/281/47 万台,分别同比-7%/ 1%/-6%,零售额分别同比-9%/-3%/-7%。中怡康数据,4 月烟灶消零售量分别同比-19%/-19%/-24%。2)结合奥维和中怡康的线下数据,厨电4月零售量明显下滑。客观上来说,在当前房地产周期下行的背景下,厨电销量增长确实面临压力。但是,由于两家机构统计样本均主要是KA渠道,因此可能会低估三四线城市对厨电整体销量的贡献。线上方面,4月烟消灶零售均价均有所下降,表现出市场竞争日趋激烈。

    考虑彩电外销,5、6月彩电出货有望维持增长。从中怡康推总数据来看,1-4月国内彩电累计销售额同比下降3.1%,没有明显复苏。但在世界杯年,全球彩电需求的上升会对国内彩电出口量有较强带动。根据产业在线数据,考虑外销的情况下,1-4月彩电总出货量同比增长16%左右,增速较快。预计在世界杯的带动下,5、6月份国内彩电出货量仍然会有较好增长。

    美的集团、万和电气、老板电器

    小家电板块--品类扩张驱动业绩增长。品类扩张成为行业业绩增长的核心因素。以龙头苏泊尔为例,今年推出多款新品(包括保温杯、吸油烟机等),在线上渠道销售良好,驱动其Q1收入同比增长23.8%。

    投资建议

    风险提示

    推荐标的

    推荐组合:重点推荐关注赞助世界杯、且在激光电视等新领域布局领先的龙头海信电器,推荐关注全球市占率稳步提升的TCL多媒体。

    终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多。

    美的集团、万和电气、老板电器

    风险提示

    风险提示

    终端需求疲软;行业竞争加剧;面板价格超预期上涨;汇率波动风险。

    终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多

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