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信达股票(stock)化学工业新资料行业第一名要推

时间:2019-05-13 02:00来源:88bifa.com
事件描述: 小小玻纤棉,拥有大市场 小小玻纤棉,拥有大市场    2018年8月20日,公司公布2018年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入5.52亿元,同比增长154.80%;利润总额0.86亿元,同比增长

事件描述:

小小玻纤棉,拥有大市场

小小玻纤棉,拥有大市场

    2018年8月20日,公司公布2018年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入5.52亿元,同比增长154.80%;利润总额0.86亿元,同比增长63.94%;归属母公司净利润0.76亿元,同比增长69.17%;扣非归属母公司净利润0.72亿元,同比增长71.62%;基本每股收益0.14元/股;同比增长69.13%。

    玻璃棉为借离心力或高速气流制成的细、短、絮状纤维,其中,平均纤维直径不大于3.5微米的玻璃棉为微纤维玻璃棉。玻璃棉包括一般玻璃棉和微纤维玻璃棉,其中,一般玻璃棉及其制品主要应用于建筑隔热保温及隔音领域,微纤维玻璃棉制品则应用于分离、洁净和高端节能保温领域,主要用来生产高比表面积电池隔膜(AGM 隔板)、玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材。

    玻璃棉为借离心力或高速气流制成的细、短、絮状纤维,其中,平均纤维直径不大于3.5微米的玻璃棉为微纤维玻璃棉。玻璃棉包括一般玻璃棉和微纤维玻璃棉,其中,一般玻璃棉及其制品主要应用于建筑隔热保温及隔音领域,微纤维玻璃棉制品则应用于分离、洁净和高端节能保温领域,主要用来生产高比表面积电池隔膜(AGM隔板)、玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材。

    事件分析与结论:

    玻璃纤维滤纸方面,采用微细玻璃纤维滤纸制作为过滤介质的空气过滤器,可对空气中0.1~0.2微米粒径的粒子实现有效过滤,从而达到提供生产环境提供所必需洁净度、净化雾霾等目的。目前以玻璃纤维滤纸为过滤介质的洁净室已广泛地应用于军工、电子、医疗、制药、食品、生化、光学、微型电机、微型轴承、胶片等行业,玻璃纤维过滤材料在新风系统等空气净化领域也得到了广泛应用。玻璃纤维滤纸的需求主要包括三部分:一是新增需求,即新建项目或新增产能带来的对玻璃纤维滤纸的需求。二是更换需求,按照行业惯例,当玻璃纤维滤纸的通风阻力达到初始值的两倍时,就需要更换玻璃纤维滤纸,一般更换周期为两年左右。三是替换需求,随着先进制造业的发展,精密制造对工作环境依赖性也越来越高,原有工作环境中使用的中低效过滤介质已不能满足精细化生产的需要,需要以更高效的玻璃纤维滤纸替换其他过滤介质。根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine 公司的统计数据,2006-2010年,我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%;截止2010年,全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000吨,其中中国市场需求为6,000吨,占全球市场份额的20%;预计到2016年,全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达10万吨左右,其中中国市场需求将达到30000吨左右,占全球市场的份额将达到30%左右。

    玻璃纤维滤纸方面,采用微细玻璃纤维滤纸制作为过滤介质的空气过滤器,可对空气中0.1~0.2微米粒径的粒子实现有效过滤,从而达到提供生产环境提供所必需洁净度、净化雾霾等目的。目前以玻璃纤维滤纸为过滤介质的洁净室已广泛地应用于军工、电子、医疗、制药、食品、生化、光学、微型电机、微型轴承、胶片等行业,玻璃纤维过滤材料在新风系统等空气净化领域也得到了广泛应用。玻璃纤维滤纸的需求主要包括三部分:一是新增需求,即新建项目或新增产能带来的对玻璃纤维滤纸的需求。二是更换需求,按照行业惯例,当玻璃纤维滤纸的通风阻力达到初始值的两倍时,就需要更换玻璃纤维滤纸,一般更换周期为两年左右。三是替换需求,随着先进制造业的发展,精密制造对工作环境依赖性也越来越高,原有工作环境中使用的中低效过滤介质已不能满足精细化生产的需要,需要以更高效的玻璃纤维滤纸替换其他过滤介质。根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine公司的统计数据,2006-2010年,我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%;截止2010年,全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000吨,其中中国市场需求为6,000吨,占全球市场份额的20%;2016年,全球市场对玻璃纤维滤纸的需求达10万吨左右,其中中国市场需求30000吨左右,占全球市场的份额达30%左右。

    1、产品市场需求旺盛,公司业绩大幅增长

    真空绝热板芯材是以微纤维玻璃棉为主要原材料,采用湿法成网工艺或干法成网工艺制成的微纤维玻璃棉板,其绝热性能是同等厚度传统绝热材料(聚氨酯泡沫板为代表)的10倍,可使产品节能、环保性能显著提高。冰箱、冰柜行业是真空绝热板的主要应用领域,目前用真空绝热板芯材替代硬质聚氨酯泡沫作为冰箱冰柜等的保温材料尚处于快速启步发展阶段,日本是目前全球真空绝热板芯材节能冰箱市场发展最快的国家,我国真空绝热板芯材节能冰箱的市场占有率仍较低。根据中国江苏省硅酸盐学会统计,2009-2011年,全球真空绝热板芯材的需求量分别约为9,000吨、18,000吨、24,000吨。

    真空绝热板芯材是以微纤维玻璃棉为主要原材料,采用湿法成网工艺或干法成网工艺制成的微纤维玻璃棉板,其绝热性能是同等厚度传统绝热材料(聚氨酯泡沫板为代表)的10倍,可使产品节能、环保性能显著提高。冰箱、冰柜行业是真空绝热板的主要应用领域,目前用真空绝热板芯材替代硬质聚氨酯泡沫作为冰箱冰柜等的保温材料尚处于快速启步发展阶段,日本是目前全球真空绝热板芯材节能冰箱市场发展最快的国家,我国真空绝热板芯材节能冰箱的市场占有率仍较低。根据中国江苏省硅酸盐学会统计,2009-2011年,全球真空绝热板芯材的需求量分别约为9,000吨、18,000吨、24,000吨。

    公司主要产品分为“干净空气”和“高效节能”两大系列。“干净空气”系列产品主要包括玻璃纤维空气过滤纸、复合玻璃纤维过滤纸、复合玻纤过滤毡、微纤维棉过滤毡、玻纤过滤袋、净化设备等。“高效节能”系列产品主要包括湿法(干法)VIP芯材、玻璃纤维深冷绝热材料、无机纤维喷涂玻璃棉、高比表面积电池隔膜(AGM隔板)、超细玻璃纤维棉、玻纤微棉毡状保温材料等。2018年H1公司业绩大幅增长主要受益于干净空气、高效节能市场需求旺盛,同时部分募投项目投产,公司产能提升。目前,公司的微纤维玻璃棉产能已跃居亚洲第一,达到6.6万吨/年。

    风险提示:真空绝热板渗透率发展不及预期;新材料替代。

    风险提示:真空绝热板渗透率发展不及预期;新材料替代。

    2、过滤产业迅速扩张,行业龙头地位稳固

    公司是玻纤过滤产品的龙头企业。受益于玻纤滤纸在半导体,触摸显示屏,电子原材料和医药制造领域的发展,未来将随着国家高端制造业的兴起而迅速推进。公司生产的过滤产品大量应用在洁净室,且洁净室市场空间以每年15-20%的速度大幅提升,预计2020年国内洁净室工程市场规模将超过1400亿元。公司2017年收购了悠远环境,从而给工业清洁室提供了终端解决方案,随后公司将继续向民用干净空气终端服务商延伸。2018年H1又增加了4条滤纸生产线,目前产能达到7700吨/年,且产能还在持续扩充,行业龙头地位稳固。

    3、真空绝热板产能释放,叠加冷链行业高增长

    公司成功突破干法工艺,有效降低干法VIP芯材成本,助力加快淘汰传统保温材料聚氨酯泡沫板(节能约30%)。2018年4月公司拟以1.35亿元现金增资扩股苏州维艾普45%股权,将进一步促进公司VIP芯材产业的发展。公司生产的真空绝热板未来的主要运用领域集中在冰箱冷柜等冷链行业;据中国绝热节能材料协会统计,国内真空绝热板在冰箱冷柜市场的应用比例仅为3%左右,未来市场空间潜力巨大。我国综合冷链流通率约为19%,与美日的95%和东欧国家的50%相比,待提升空间较大;目前国内冷链物流行业的市场规模已经达到4700亿元,过去三年保持年均25%的增长速度;随着冷链行业的高速增长,将加大对真空绝热板的需求。此外,《新材料产业“十三五”发展规划》和《建筑用真空绝热板应用技术规程》等最新政策的引导,也将进一步促进真空绝热板的发展。

    4、公司持续研发投入,产品获BCCA认证

    公司继续强化自主研发并开展多渠道技术储备,截止2018年上半年,公司共获得专利94项,其中发明专利40项。2018年上半年,公司开展了多项新产品的研发和生产线的工艺技术改造,并参与国家重点研发计划“重点基础材料技术提升与产业化”专项“过滤与分离用纸基材料制备技术”项目研发,升级前段成型技术、表面处理技术等。2018年6月,公司生产的超细玻璃纤维棉获得BCCA验证证书,也成为了国内唯一一家在所处超细玻璃纤维棉行业中获得该非致癌物质标志认证证书的企业,将有利于公司拓展欧洲市场,对公司境外发展产生积极影响。

    5、投资评级与估值

    预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.94、2.97、3.99亿元,EPS分别为0.36、0.55、0.74,对应PE分别为21、14、10,给予强烈推荐评级。

    6、风险提示

    公司整合未达预期,下游需求增速不及预期。

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